兩個(gè)阿里抵不過一個(gè)騰訊！為什么？
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2024年第一季度業(yè)績出現(xiàn)較大反差，騰訊控股（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）的投資者面對(duì)著不同結(jié)果。 5月16日收盤，騰訊控股漲3.98%，報(bào)收397港元/股，總市值37395億港元；阿里巴巴下跌3.57%，報(bào)收79.7港元/股，總市值16238億港元。騰訊市值已經(jīng)超過兩個(gè)阿里。 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，騰訊業(yè)務(wù)有一定用戶黏性，護(hù)城河比較深，游戲業(yè)務(wù)雖受到未成年人限制時(shí)間的政策影響，但業(yè)績顯示影響并不大；阿里主要業(yè)務(wù)依然是電商，受到京東、拼多多、抖音等對(duì)手的激烈挑戰(zhàn)。 資金面方面，阿里還沒完成轉(zhuǎn)換香港作為主要上市地，并未進(jìn)入港股通名單，“北水”依然無法買入，騰訊則有內(nèi)地資金持續(xù)不斷增持。兩者的相似點(diǎn)是都有較好現(xiàn)金流支撐，能實(shí)現(xiàn)高額的分紅和回購。一季度業(yè)績差距拉大 騰訊控股在5月14日盤后發(fā)布了2024年第一季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)收入1595.01億元，同比增長6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤（Non-IFRS）502.65億元，同比增長54%。2023年全年，騰訊營業(yè)收入累計(jì)6090.15億元，同比增長10%；凈利潤（非國際準(zhǔn)則）則為1576.88億元，同比增長36%。騰訊大手筆回購的底氣，在于充裕的現(xiàn)金流：經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金流量凈額為2219.62億元，同比增長52%。 同日晚間，阿里巴巴發(fā)布2024財(cái)年第四季度及全年業(yè)績報(bào)告。第四季度（自然年2024年第一季度）阿里收入為2218.74億元，同比增長7%，經(jīng)營利潤為147.65億元，同比下降3%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降5%至239.69億元。2024財(cái)年，阿里收入為9411.68億元，同比增長8%，經(jīng)營利潤為1133.50億元，同比增長13%。阿里在財(cái)報(bào)中表示，利潤下降主要由于集團(tuán)增加了對(duì)電商業(yè)務(wù)的投入及授予菜鳥員工的留任激勵(lì)。 財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘表示，2025財(cái)年，預(yù)計(jì)淘天的GMV（商品交易總額）會(huì)隨著消費(fèi)體驗(yàn)提升逐漸恢復(fù)健康增長，隨著“用戶為先”戰(zhàn)略下的產(chǎn)品改進(jìn)和投資策略逐步推進(jìn)，阿里對(duì)保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先地位具備充分信心。 今年1月的公司年會(huì)上，騰訊董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官馬化騰在提到微信“老樹發(fā)新芽”時(shí)提到視頻號(hào)。而在游戲業(yè)務(wù)上，他將游戲出海稱為公司國際化的最大希望。大模型從“文生文”卷到“文生視頻”的背景下，騰訊高管還在財(cái)報(bào)發(fā)布后的媒體溝通會(huì)上向第一財(cái)經(jīng)等媒體透露，公司正在持續(xù)改善大模型的文生圖和文生視頻能力。 關(guān)于騰訊和阿里的比較，玄甲基金互聯(lián)網(wǎng)研究員符雅婷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊經(jīng)營周期已過拐點(diǎn)，2023年第四季度是業(yè)績低點(diǎn)，廣告業(yè)務(wù)、視頻號(hào)高增長驅(qū)動(dòng)利潤率水平提升，外加公司自身降本增效利潤率持續(xù)改善，所以估值端修復(fù)更加明顯。阿里經(jīng)營還在磨底周期，雖然2024年第一季度淘天集團(tuán)的GMV增速超預(yù)期，但是投入有所增加，所以利潤端還在下滑，電商板塊當(dāng)前的競(jìng)爭格局仍不明朗，壓制板塊整體估值。 符雅婷認(rèn)為，業(yè)務(wù)護(hù)城河方面，微信在社交領(lǐng)域當(dāng)前基本處于壟斷地位，形成了強(qiáng)大的社交網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶黏性高，因此獲得持續(xù)的流量來源，基于這些流量騰訊發(fā)展游戲和廣告等高利潤率的業(yè)務(wù)。而阿里核心是電商業(yè)務(wù)，本質(zhì)還是零售，零售業(yè)務(wù)是雙邊網(wǎng)絡(luò)，穩(wěn)定性弱于社交，因此持續(xù)有競(jìng)爭者進(jìn)入搶奪市場(chǎng)份額。 還有港股分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊游戲業(yè)務(wù)增速并不快，內(nèi)地對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲限制未成年用戶使用時(shí)間，不過從業(yè)績看受到政策影響并不大，之前的憂慮消除之后，投資者也在恢復(fù)信心。“北水”愛騰訊，無法買阿里 資金面方面，騰訊估值也明顯比阿里高，前者一直是港股通最熱門的買入個(gè)股，后者至今尚未進(jìn)入港股通名單。另外，阿里主要業(yè)務(wù)主要在電商，無論是業(yè)務(wù)上還是對(duì)投資者的資金吸引方面，都受到了京東、拼多多、抖音等對(duì)手的挑戰(zhàn)。 按照5月16日收盤價(jià)和最新業(yè)績計(jì)算，騰訊控股市盈率（TTM）、市凈率分別為26倍和4倍；阿里巴巴分別為18.5倍和1.5倍。 “比如京東和拼多多都是阿里巴巴強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)競(jìng)爭對(duì)手，資金面方面，京東和拼多多也吸引了很多海外資金追捧。”符雅婷表示，結(jié)合增長及估值角度，從投資回報(bào)而言，目前阿里更值得投資者關(guān)注。 按照美股最新總市值計(jì)算，拼多多為1962億美元，跟阿里1971億美元大致相當(dāng)。 5月14日，阿里公布2024財(cái)年業(yè)績的同時(shí)，宣布一直為在香港主要上市做準(zhǔn)備，目前預(yù)計(jì)于2024年8月底完成轉(zhuǎn)換，將適時(shí)就主要上市轉(zhuǎn)換日期另行公告。 阿里雖然為恒生指數(shù)成份股，但因“第二上市”身份，在香港上市近5年，都一直未能進(jìn)入港股通“北水”買賣范圍。上述香港分析師認(rèn)為，目前阿里第一上市地依然是美國，中國香港是第二上市的地位，如果未來阿里第一上市地選為香港，就有望納入港股通名單，才有“北水”可以投資，這也是造成它跟騰訊市值差距擴(kuò)大的原因之一。都在回購分紅 騰訊、阿里在資金面上的相似點(diǎn)，則是持續(xù)大規(guī)模回購自身股份，以及高額分紅。 財(cái)報(bào)顯示，阿里董事會(huì)已批準(zhǔn)派發(fā)2024財(cái)年股息，包括年度定期現(xiàn)金股息和一次性特別現(xiàn)金股息，派息總額約為40億美元。同時(shí)，阿里繼續(xù)執(zhí)行股份回購計(jì)劃，截至2024年3月31日止的2024財(cái)年，阿里總計(jì)斥資125億美元回購12.49億股普通股。 3月20日，騰訊建議按每股3.4港元派發(fā)2023年年度股息，每股分紅金額同比增長42%，總金額則達(dá)到320億港元左右。同時(shí)，股份回購的金額也將翻倍，從2023年的490億港元增加至2024年的超過1000億港元。2024年第一季度，騰訊回購5104萬股股份，回購總價(jià)148億港元。 一位香港私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，過去投資互聯(lián)網(wǎng)公司，投資者看重的是成長性，所以四五十倍市盈率依然有資金積極追捧。經(jīng)過最近三年的調(diào)整，市盈率回到十幾倍，盈利逐步趨于穩(wěn)定，現(xiàn)金流明顯上升，回購和分紅金額增加，這批公司正從成長股向價(jià)值股逐步轉(zhuǎn)變。 海通證券表示，互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)加大回購彰顯市場(chǎng)信心。過往歷史中，港股上市公司回購潮往往發(fā)生在市場(chǎng)低迷、股價(jià)見底之時(shí)。如果股價(jià)走在上升勢(shì)頭中，回購回來的股份需要盡快注銷，將極大增加上市公司“成本”。對(duì)于港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等仍然是當(dāng)前核心宏觀變量，預(yù)計(jì)隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)改善、競(jìng)爭格局優(yōu)化、降本增效的持續(xù)釋放，各公司收入和利潤端有望逐步回暖，疊加人工智能帶來新一輪產(chǎn)業(yè)革命，有望催生新的增長點(diǎn)。值班編輯：Ziang
